Graphique de la semaine
En septembre -octobre 2026 , le taux d’emprunt de la France a connu une hausse très médiatisée : le taux à 10 ans français a dépassé 5% , au plus haut depuis 2002 . Le « spread » de l’OAT 10 ans face au Bund a par ailleurs atteint jusqu’à 174 points de base à la clôture du jeudi 22 octobre : il s’agit d’un record depuis 2011 , année marquée par la crise des dettes souveraines en zone euro.
Toutefois , à l’inverse des précédentes crises, le marché fait actuellement une forte distinction entre les obligations souveraines françaises et les obligations des entreprises françaises , ces dernières n’ayant pas subi des hausses de taux de même ampleur . Au point que les entreprises françaises « Investment Grade » empruntent désormais légèrement moins cher que l’Etat français sur les marchés financiers (-8 points de base en moyenne au 23 octobre 2026 ). Lors des précédents pics de stress (2011 , 2020 , 2022 ), le « spread » des entreprises françaises s’était au contraire élargi face aux obligations souveraines .
Notre analyse
Ce constat traduit plusieurs phénomènes parallèles . En premier lieu, il démontre une absence de contagion de l’actuelle crise des finances publiques au secteur privé . La trajectoire de la dette française inquiète, mais la solidité des fondamentaux des entreprises françaises rassure, malgré une conjoncture dégradée par les pressions inflationnistes . Le phénomène confirme également que l’OAT n’est plus une valeur refuge, au
point d’intégrer une prime de risque supérieure à celle des emprunteurs privés (hors segment High Yield ).
Enfin, on peut y voir l’anticipation, par le marché, d’une dégradation de la note d’emprunteur de la France à l’avenir. Le taux d’emprunt de l’État équivaut actuellement à celui des entreprises de catégorie BBB -, alors même que la France reste actuellement notée A+ par Fitch et S&P’s , et Aa3 (équivalent à AA-) par Moody’s, qui a choisi de laisser cette note inchangée le 23 octobre .
L’opinion exprimée ci-dessus est datée du 30 octobre 2026 et est susceptible de changer.
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